L'Analisi del Lunedì dei Mercati Finanziari- 25 febbraio 2013

Carissimi,

la settimana scorsa ha avuto due volti. Nella prima parte i mercati azionari hanno continuato ad apprezzarsi facendo affidamento sulla prosecuzione della politica monetaria accomodante da parte delle banche centrali. Ma è bastato che filtrassero voci in merito alla possibilità che la FED interrompesse o, almeno, rallentasse il ritmo di acquisto di titoli del Tesoro che l’SP ha fatto registrare il maggior declino di due giorni da novembre scorso, anche se, settimana su settimana, la flessione è stata solo dello 0,69%.

Intanto si avvicinano importanti appuntamenti politici negli Stati Uniti: il primo marzo entrano in vigore i tagli automatici alle spese discrezionali su difesa e salute (circa 80 miliardi di dollari nel 2013), mentre il 27 marzo è il termine per la ratifica della risoluzione che serve ad autorizzare ulteriori spese per l’attuale anno fiscale. In Europa e soprattutto in Giappone il rialzo delle borse è proseguito (rispettivamente dello 0,36% e dell’ 1,90%) salvo in Italia dove il FTSE MIB è arretrato di quasi il 2% per le incertezze sul risultato elettorale. Nel complesso, tuttavia, è probabile che proseguirà la politica monetaria espansionistica al punto che in Giappone e in Inghilterra la Banca Centrale accetterà un target dell’inflazione al di sopra del 2%. Sono quindi convinto che il rialzo proseguirà e che, paradossalmente, il cattivo andamento dell’economia specie in Europa è un viatico per la prosecuzione del rialzo stesso. L’Italia è più debole delle maggiori economie europee, ma il suo sistema bancario, nonostante la cattiva stampa causata dal Monte dei Paschi di Siena, presenta un rapporto attivo/mezzi propri di 14, meno della metà del valore rilevato per le banche tedesche e francesi. Per quanto riguarda il mercato che io preferisco, quello americano, è molto incoraggiante la ripresa dell’attività di M&A. E in più si tratta di società di notevoli dimensione: un management bail-out per la DELL, un merger fra American Airlaines e US Airways e un acquisto da parte di Warren Buffet per la Heinz. 

Sul mercato dei cambi l’euro ha continuato a “viaggiare” intorno a 1,32 e cioè non si è indebolito nonostante i dettagli sugli acquisti dei titoli di Stato italiani e spagnoli da parte della BCE nel 2011/2012 e nonostante il rimborso dell’asta LTRO a 36 mesi del dicembre 2011/2012. Su circa 1000 miliardi di euro di prestiti a medio termine della Banca Centrale Europea sono stati rimborsati soltanto 61,1 miliardi. Questo denota che la liquidità non ha ancora raggiunto un flusso adeguato attraverso il mercato dei depositi interbancari. Se l’euro nonostante tutto è rimasto stabile, dopo la flessione da 1,37 a 1,32, il dollar index è ai massimi degli ultimi 5 mesi per effetto del crollo della sterlina e dello yen. Dovremmo essere solo all’inizio di questo movimento ascendente.

Fragile l’oro e le materie prima in genere. Incapaci di prendere lo spunto da conferme della politica monetaria espansionistica, si spaventano di fronte a voci di eventuale cambiamento di strategia da parte della FED. Perfino il petrolio che era andato controcorrente nella settimana scorsa ha perso oltre 3 dollari al barile.

 Cari saluti

 Francesco Arcucci

 

 

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